和而泰(002402)：订单+产能充沛 业绩逐季改善

(资料图)

业绩简评

8月28日晚，公司发布2023年中报，报告期内实现营收35.98亿元，同比增长24.81%；归母净利润1.94亿元，同比下降3.96%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长1.58%。业绩符合预期。

经营分析

核心经营指标随季度改善，新产品起量带动毛利率修复。二季度公司客户订单交付及新客户、新项目订单增加，单季度实现收入19.54亿元，同比环比均增长近19%。随着盈利能力较高的新产品起量，公司Q2毛利率环比Q创增长2.7PP，也带动二季度归母净利润环比增长36.8%。公司加快库存消化速度，存货账面价值相较于期初下降6.6%，其中原材料账面余额10.68亿元，相较于期初减少1.65亿元。同时公司加强现金流管控，加大对应收账款的回收力度，并减少备货支出，经营现金流量净额同比增长28.34%。客户端去库存恢复，公司端加快全球化产能+横纵向产业布局。上半年公司各业务板块均实现较好增长，家电板块海外大客户新项目订单开拓进展顺利并有新客户突破，实现收入21.56亿元，同比增长19.63%，毛利率同比增长1.93PP。电动工具板块客户去库存恢复，公司实现销售收入4.41亿元，同比增长14.21%，同时获得主要客户4个大型新项目合作，越南平阳工厂已经顺利通过多个客户审核开始试产。汽车电子板块在手订单不断增加，实现收入2.27亿元，同比增长74.71%，也加大在深圳、杭州、越南、罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资和产能扩建。

订单+产能充沛，多业务曲线成长路径清晰。随着高价物料库存出清以及新产品逐步放量，公司盈利有望持续修复。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展；汽车电子和储能业务订单充足，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润6.5亿、8.7亿、11.6亿元，对应PE为20/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。

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