家联科技(301193)：外销承压 生物全降解制品表现亮眼

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事件：公司发布半年报，23 年上半年实现营业收入7.68 亿元，同比下降22.84%；归母净利润0.45 亿元， 同比下降43.78%，归母净利率5.87%，同降2.19pct； 扣非归母净利润0.23 亿元，同比下降68.06%，扣非归母净利率2.96%，同降4.19pct。23Q2 实现营业收入4.39 亿元，同比下降24.29%；归母净利润0.27亿元，同比下降53.58%，归母净利率6.08%，同降3.84 pct；扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降74.70%，扣非归母净利率3.10%，同降6.18pct。

23 年上半年，期间费用率为13.30%，同增1.99 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别是5.33%/5.14%/3.66%/-0.84%， 同比变动+0.78 pct/+0.76pct/+0.55 pct/-0.09 pct。23H1 毛利率17.94%，同比变动-3.26pct。

分产品看，2023 年上半年，生物全降解制品营收1.14 亿元，同比上涨55.87%；塑料制品营收5.77 亿元，同比下降32.83%。“禁塑，限塑”政策对日用塑料制品的生产有一定影响，公司作为全国生物基全降解日用塑料制品领先企业，其相关产品通过多项主流认证并持续稳定销售，有望对冲“禁塑”影响。分地区看，2023 年上半年中国大陆实现收入3.18 亿元，同比增长71.71%；境外营收有所回落，收入仅为4.49 亿元，同比下降44.50%，主要系海外通胀高企，需求不足。

品类覆盖全面，合理布局提升产能。公司主营餐饮具及家居日用品两大品类，涵盖了餐饮、新茶饮及居家生活等多个方面，为客户提供多品类、一站式的采购服务。产能方面，一方面，公司通过购置国内外先进生产设备、自动化设备以持续提升装备制造水平和智能化水平；另一方面，公司有效改进生产线，通过提升生产、分拣与包装速率扩大产能。

发债募资投建可降解项目，紧跟行业发展风向。2023 年7 月，公司公告拟发行可转债募资不超过7.50 亿元在广西来宾投建年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，满足可降解产品规模化发展的需要，顺应“禁塑，限塑”行业变革之趋势。此外，今年5 月家联科技公告拟投资不超3 亿元设立泰国子公司，建立生产基地，提升国际竞争力和服务能力。

风险提示：出口需求回落，产能扩充不及预期，可降解塑料政策风险，原材料价格大幅波动风险，交易中止风险，商誉减值风险，整合失败风险，盈利预测不达标风险。

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