再升科技(603601)：Q2业绩环比改善 新产品及应用不断拓展

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事件：公司发 布2023年中报，期内公司实现营收8.22 亿元，同比+3.98%，归母净利润0.81 亿元，同比-26.09%。其中第二季度实现营收4.44 亿元，同比+5.27%，环比+17.78%，归母净利润0.48 亿元，同比-5.27%，环比+44.22%。

上半年营收稳步增长，利润同比承压。公司2023 年H1 营收平稳增长，主要贡献来自于油滤过滤产品营收增长，以及新开发的绿色建筑节能材料，未来也有望成为新的增长点。由于2023 年H1 大宗原材料价格处于高位，新投产产品产能未完全释放，固定费用增加，以及产品收入结构发生变化等因素，公司2023 年H1 归母净利润同比有所下滑，2023 年H1 毛利率为24.12%，同比下降4.92pct。

市场需求逐渐回升，第二季度业绩环比明显改善。公司2023 年Q2 营收环比增加，主要得益于市场需求回升，干净空气产品收入环比大幅增长。2023 年Q2 干净空气产品收入环比+28.52%，其中净化设备、空气过滤纸收入环比+37.36%/+18.41%；2023 年Q2 高效节能产品收入环比+2.61%，其中微玻纤棉产品收入环比+11.92%。公司产量持续提升，单位固定费用有所下降，产能爬坡带来盈利改善，公司2023 年Q2 毛利率为25.2%，环比上升2.4pct。

新产品新应用不断拓展，拟出售悠远环境全球化布局。公司致力于“干净空气”和“高效节能”领域材料和应用技术的科技创新及科技成果转化，积极开拓新产品、新应用领域及国际市场，持续推动在半导体、电子、医药、新能源汽车、航空航天等领域的国产化替代。

另外，公司拟将子公司悠远环境70%股权转让给曼胡默尔新加坡控股，曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商，交易完成后，再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展，对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用。也将有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展，提升公司的全球业务规模。

盈利预测及投资建议：公司是我国过滤材料细分领域龙头，是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE 膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业，公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心，下游应用广泛，看好新应用场景开拓，逐步实现国产化替代。公司进行全球化布局，看好长期发展。

我们预测2023-2025 年归母净利润分别为1.83 亿、2.34 亿、2.85亿，对应当前PE 分别为26 倍、20 倍、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。

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