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【东兴银行】基本面触底，配置价值凸显——2023 年中期投资策略报告（20230706）

下半年展望：经济尚未显现牢固恢复势头，预计政策延续发力，货币政策稳健宽松，信贷政策保持积极。我们预计上市行全年营收/净利润增速有望呈V型回升。部分城农商行得益于规模维持高速扩张，净息差率先企稳，净利润有望继续领跑行业。

①量：上半年信贷靠前发力特征明显，预计下半年规模增速稳中略降。我们维持全年新增信贷23.5 万亿的判断，信贷增速有望保持在11%左右，较上半年平稳略降。根据以往上半年偏重对公、下半年偏重零售的信贷投放安排，若居民端需求修复乐观，贷款增速有望维持平稳。

②价：净息差仍是影响上市行盈利的核心因素，我们预计息差降幅逐季收窄。

我们判断，后续监管降实体融资成本将通过降低银行负债成本的途径达成。

2022 年主要上市行平均存款付息率为2.1%，存款利率仍有较大调降空间。

③质：预计资产质量延续改善，局部不良可控。短期零售不良生成压力仍存，长期来看，伴随经济修复，零售信用风险有望修复。房地产销售持续低迷、地方政府化解隐性债务压力或引发相关贷款风险暴露，仍需持续跟踪观察。

在底线思维下，贷款风险整体可控。

④其他非息：非息增速回升，伴随市场回暖有望平稳上行。展望后续，基于资本市场回暖、理财规模平稳上升的前提、加之去年下半年较低基数的考虑，我们预计下半年上市行非息收入增速有望保持平稳向上。

投资策略：高股息，配置价值凸显。当前部分上市行股息率超过5%，在利率下行的大趋势下，对中长期资金吸引力加大。我们认为当前板块配置价值明显，看好下半年绝对收益表现。区域经济优势加持，优质区域性银行延续高成长。我们重点推荐江浙区域性银行，如体制机制市场化程度高、多元利润中心基础进一步夯实的宁波银行；小微业务领跑者、打开异地增长空间的常熟银行。

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