电子存储海外龙头跟踪：西部数据FY2023Q3：硬盘需求稳定，闪存市场边际改善

事件：北京时间2023年8月1日凌晨3：30，西部数据发布FY2023Q4（对应自然年2023年4月-6月）财报，公司认为客户端和消费者硬盘需求稳定且超出预期，闪存市场动态显示改善迹象，库存正在正常化。

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核心要点

收入环降，客户端和消费者硬盘需求稳定且超出预期：FY2023Q4西部数据营收26.72亿美元（QoQ-5%/YoY-41%）。营业亏损4.78亿美元，净利润6.21亿美元，跌幅扩大。分产品来看：硬盘收入13亿美元（QoQ-13%/-39%）；闪存收入14亿美元（QoQ+5%/YoY-43%）。其中，消费类和客户端相关收入恢复成长，消费类SSD平均容量同比增长超40%，客户端SSD平均容量同比增长超20%。整体上，其Flash业务bit出货量环比增长15%，每Gb单价环比下降6%。

总位元出货量恢复环比增长：本季云计算疲软导致硬盘收入整体下降，西部数据硬盘总出货量环比下降18%；闪存出货量环比增长15%，同比增长7%，超出预期，进而带动总出货量恢复同比增长。在终端市场需求正常化和闪存平均单位产能上升的推动下，客户和消费者终端市场的收入亦恢复环比增长。

细分下游中消费领域应用带来环比改善：西部数据本季云业务收入10亿美元（QoQ-18%/YoY-53%），主要系企业级硬盘出货量的下降所致。客户业务收入10亿美元（QoQ+6%/YoY-37%）,环比增长主要系游戏机领域bit出货量的增长推动。消费者业务收入6亿美元（QoQ+3%/YoY-19%），主要系由于零售SSD出货量增加所致。

投资建议

去库效果彰显，存储产业链有望开始复苏：尽管第四财季硬盘收入环比下降，但西部数据第四财季库存周转天数已经开始下滑至130天，环比下滑9.7%。我们认为在存储三大原厂减产的同时，库存水位已有改善趋势，在下半年需求或将迎来回暖的前提下，存储板块有望迎来上行空间。

新款大容量企业级硬盘系列产品带动西数盈利能力改善，关注模组厂企业级应用进展：AI大模型需要大容量的存储设备来存储训练数据和模型参数。西数新款大容量企业级硬盘系列产品已成功获得所有主要客户的认可。受益“数字中国”对静态存储的需求，我们认为国内模组厂有望开辟增长空间，同时以长存为代表的国产优质存储颗粒将在国内数据中心的建设中得到进一步验证，从而为国产存储的发展开辟新前景。

推荐：1）朗科科技：韶关国资委控股，深度受益数据中心招投标；2）兆易创新：NORflash国内市场份额第一全球第三，DRAM打开成长空间；建议关注：3）华海诚科：哈勃持股+GMC材料可用于HBM；4）联瑞新材：量产配套供应HBM所用球硅和Lowα球铝。

风险提示

下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、国产替代进程不及预期，数据中心招标不及预期。

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